I přesto, že růst HDP v první polovině roku zklamal očekávání, měsíční data z reálné ekonomiky i předstihové indikátory vyznívají příznivě. Silná zůstává domácí spotřeba, ale překvapivě dobrá byla také poslední data z průmyslu.
I přesto, že růst HDP v první polovině roku zklamal očekávání, měsíční data z reálné ekonomiky i předstihové indikátory vyznívají příznivě. Silná zůstává domácí spotřeba, ale překvapivě dobrá byla také poslední data z průmyslu.
I když růst HDP v 1. pololetí nenaplnil očekávání, poslední zveřejněná měsíční data za červen ukazují, že to s českou ekonomikou není vůbec špatné. Hlavním pozitivním překvapením byla v červnu průmyslová výroba, která meziročně vzrostla o 4 %. Rychlost růstu byla sice do určité míry ovlivněna nízkou srovnávací základnou ve výrobě elektřiny, ale rostla i jiná odvětví, jako například výroba ostatních dopravních prostředků, kovových výrobků, ale i počítačů. Navíc příslib do budoucnosti dává i svižný růst nových zakázek, především těch zahraničních (19,5 % y/y). Také předstihové ukazatele PMI se drží již nějakou dobu nad hladinou 50 a signalizují pokračování růstu a mírně nad dlouhodobým průměrem zůstává nálada v průmyslu i podle šetření Českého statistického úřadu. Průmyslová výroba tak v letošním roce velmi pravděpodobně bude pokračovat v růstu, ale jen o málo rychleji než v loňském roce. Předpokládáme, že růst by se mohl pohybovat okolo 2 %. Větší akceleraci průmyslu budou bránit vyšší ceny ropy, slabý růst v eurozóně i přísná měnová politika.
Také maloobchodní tržby, i když tempo jejich růstu v červnu zpomalilo, zůstávají silné. Červnový meziroční růst o 3,6 % vypovídá o tom, že poptávka domácností zůstává silná. Dynamika maloobchodu by se měla držet u 4 % po celý letošní rok. Nasvědčuje tomu silný trh práce, růst mezd i důvěra spotřebitelů, která se pohybuje výrazně nad dlouhodobým průměrem.
Inflace v červenci sice oproti červnu vzrostla o 0,2 pb, ale aktuální meziroční růst cen o 1,7 % je stále v dolní polovině inflačního pásma, a ČNB tak může být spokojená. Detaily růstu cen ale ukazují, že situace tak jednoznačná není. Na nízké inflaci se totiž z velké části opět podílely potraviny, jejichž ceny proti stejnému období předchozího roku poklesly o 3,1 %. Na růstu inflace se naopak podepsal opětovný nárůst cen pohonných hmot. Jak potraviny, tak pohonné hmoty jsou volatilní položky, na které měnová politika nemá vliv. Detaily inflace ale ukazují, že se nezmírňují cenové tlaky v sektoru služeb. Ceny služeb v červenci meziročně vzrostly o 4,7 %, tedy o 0,2 pb více než v červnu, čímž potvrdily, že silná domácí poptávka stále působí proinflačně.
Srpnové zasedání ČNB ukázalo, že alespoň prozatím je ČNB s přísností měnových podmínek spokojená. Na srpnovém zasedání bankovní rada rozhodla jednomyslně o ponechání sazeb beze změny. Repo sazba tak zůstává na 3,75 %. Podle guvernéra Michla zvýšení sazeb na minulém zasedání zpřísnilo měnové podmínky dostatečně a nyní nastává období vyhodnocování nových dat. Guvernér Michl na tiskové konferenci volil překvapivě opatrný tón, i když zároveň zdůraznil, že si ČNB ponechává otevřené všechny možnosti. My se stále kloníme k názoru, že k dalšímu zvýšení sazeb letos nedojde. A tak to vidí i nová prognóza, se kterou je letos konzistentní přibližná stabilita krátkodobých úrokových sazeb. To je změna oproti minulé prognóze, která ve 3. čtvrtletí počítala ještě s jedním zvýšením sazeb. Každopádně můžeme říci, že očekávání trhů, která byla ještě před dvěma týdny nastavená na další tři zvýšení, byla jednoznačně přehnaná. Nová prognóza také přehodnotila mírně směrem dolů výhled inflace a HDP pro letošek, naopak pro příští rok byla inflace revidována směrem vzhůru. Vzhůru směřovaly i odhady růstu mezd. Zde ale hrály roli revize minulých dat, konkrétně snížení růstu průměrných mezd v letech 2024 a 2025, což snížilo srovnávací základnu. Výhled nominální mzdy pro rok 2027 zůstal v podstatě nezměněný.
Rizika pro českou ekonomiku vycházejí zejména z vnějšího prostředí, a to jak z vysokých cen ropy, tak zpomalení obchodních partnerů, zejména Německa, nebo síly konkurentů, zejména Číny.
