Shutdown americké administrativy v listopadu skončil. Jeho dlouhodobé ekonomické dopady by měly být minimální, ale růst HDP ve čtvrtém čtvrtletí ovlivní podstatně negativně. Hodnocení aktuálního stavu ekonomiky navíc ztěžuje zpoždění nebo neexistence ekonomických údajů kompilovaných a zveřejňovaných oficiálními institucemi. Tato nejistota dopadá také na Fed a v jejím důsledku je nejistý výsledek prosincového zasedání FOMC.
Vážený uživateli, je nám líto, ale Váš prohlížeč nepodporuje plné zobrazení webu. Doporučujeme Vám přejít na jeho aktuálnější verzi (MS Edge) nebo na některý z nejčastějších prohlížečů (Chrome, Firefox, Safari).
Shutdown sice skončil, nedostatek čerstvých dat ale přetrvává
Ekonomická aktivita
Na konci listopadu jsme dostali sadu týdenních dat o počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti a zářijová oficiální data z trhu práce. Oboje ukazují na poměrně stabilní situaci, kdy trh práce zůstává relativně silný, ale trend vývoje je negativní (růst míry nezaměstnanosti na 4,4 %). Vysoce varovný je ale prudký propad vnímání stavu trhu práce v průzkumu spotřebitelské důvěry Conference Board. Ten je těsně korelovaný s oficiálními daty, a pokud se tato korelace potvrdí, mělo by v dalších měsících dojít k citelnému zhoršení. Konjunkturální indexy jsou smíšené u výrobního sektoru a pozitivní u služeb. ISM výrobní je v kontrakci, předběžný PMI výrobní v expanzi. U služeb jsou oba v expanzi. Negativně se vyvíjí index důvěry malých a středních podniků NFIB, který je výrazně slabý. Slabá a zhoršující se je také spotřebitelská důvěra. Ilustrací tohoto trendu je listopadový index spotřebitelské důvěry Conference Board, který se propadl na hodnoty z dubna ovlivněné Trumpovým „Dnem osvobození“. Béžová kniha hodnotí stav ekonomiky jako stabilní. Některé regiony hlásí klesající zájem o najímání pracovníků, což potvrzuje trend zhoršování situace na trhu práce. Roste také rozdíl mezi vysokopříjmovými a nízkopříjmovými skupinami – rostoucí životní náklady představují pro nízkopříjmové stále větší problém.
Inflace a centrální banka
Inflační data nevyšla a za říjen pravděpodobně nikdy nevyjdou, protože nebyl prováděn terénní sběr dat. Aktuální vývoj inflace se tak dá vyvodit jen z nepřímých údajů – například cenových subindexů konjunkturálních indikátorů.
Fed má kvůli nedostatku čerstvých dat podstatně ztíženou situaci při rozhodování o sazbách na prosincovém zasedání FOMC. Soudě podle vyjádření jeho jednotlivých členů stále trvá silné rozdělení na tábor preferující pauzu v cyklu poklesu sazeb a na tábor preferující snížení sazeb v prosinci kvůli riziku výrazného oslabení trhu práce. Tržní očekávání kolísají podle toho, kdo z členů FOMC vystoupil a co řekl, a toto kolísání je výrazné, během několika hodin může pravděpodobnost z 35 % vyrůst na 70 %. My ponecháváme v platnosti očekávání snížení sazeb s tím, že výsledek je nejistý a ponechání sazeb beze změny je dobře možné. V každém případě, i kdyby k němu došlo, by to bylo jen dočasné přerušení, ne konec cyklu. Podle našeho názoru by se inflace měla vyvíjet pozitivně a postupně směřovat k cíli Fedu, zatímco trh práce by měl slábnout. Není to ovšem konsensuální názor, obavy z trvale zvýšené inflace jsou stále silné a část analytiků čeká příští rok přehřátí ekonomiky.
Rizika
V minulém měsíčníku jsme se zabývali riziky spojenými s možnou bublinou na akciovém trhu, specificky v sektoru AI, a tento měsíc tato rizika reflektoval trh výraznou korekcí u největších technologických titulů. Tento vývoj, především pokud by pokles pokračoval, může mít i makroekonomické dopady, protože by osobní spotřeba trpěla poklesem efektu bohatství a obavami z negativních dopadů prasknutí AI bubliny na ekonomiku, především z růstu nezaměstnanosti, které jsou už tak silné. My jsme optimisté a myslíme si, že jde o krátkodobou korekci po předchozím silném růstu, ale podceňovat toto riziko nelze.
