Probíhající shutdown v USA omezil dostupnost makroekonomických údajů

Ekonomická aktivita 

Jediný přímý údaj o vývoji na trhu práce máme z dat společnosti ADP, která byla vyloženě slabá. Krátkodobá korelace mezi daty od ADP a oficiálními daty je slabá, střednědobě však silná. Oficiální data (až budou zveřejněna) nemusí říjnový údaj od ADP plně potvrdit. Z měkkých dat zůstaly oba subindexy ISM týkající se trhu práce hluboko v pásmu kontrakce, přestože byly oba lepší než očekávání a proti minulému údaji vzrostly. Pokračující tendence ke slábnutí trhu práce je tak zřejmá. U celkových indexů ISM byl nepříjemným překvapením pokles nevýrobního indexu na 50, tedy na hranici mezi expanzí a stagnací. Celkový výrobní index zůstal v kontrakci, i když mírně narostl. Průzkum nálady mezi malými a středními podniky ukázal na výrazné zhoršení způsobené hlavně velmi vysokou nejistotou. Kvalitativní hodnocení z Béžové knihy Fedu potvrzuje data ISM a NFIB. Podle něj je americká ekonomika ve stadiu slabého růstu až stagnace. Konjunkturální ukazatele PMI na konci měsíce byly solidní – jak ve výrobě, tak ve službách zřetelně v pásmu expanze (ve službách lepší, než se čekalo).

Inflace a centrální banka 

Inflace byla poněkud nižší, než se čekalo, negativní efekt cel je stále omezený. Celkovou inflaci zvýšil růst cen benzínu, to by však mělo být přechodné. U jádrové rostly ceny oděvů, jejich ceny jsou ale poměrně volatilní a současný růst může být jen sezónní efekt. Ve službách rostly ceny letenek. Pozitivní bylo zpomalení růstu nájmů – podle vývoje cen nemovitostí a nově uzavíraných nájmů by měly i nadále přispívat ke zpomalování inflace. Dalším faktorem, který by měl podpořit zmírňování inflace, je zpomalování růstu mezd související se slábnutím trhu práce. Mzdy jsou kritickou nákladovou položkou ve službách, které mají ve spotřebním koši podstatně větší váhu než zboží, které je naopak citlivé na cla. 

Fed na svém říjnovém zasedání v souladu s očekáváním pokračoval ve snižování sazeb, ale na tiskové konferenci po zasedání překvapil šéf Fedu Powell zpochybněním dalšího poklesu sazeb na příštím zasedání FOMC v prosinci. FOMC je očividně hluboce rozdělen na část, která vidí větší problém ve zvýšené inflaci, a část, která vidí větší problém ve slábnoucím trhnu práce. Situaci ještě komplikuje a znepřehledňuje nedostatek dat. Trh očekávání poklesu sazeb v prosinci snížil, my s ním nadále počítáme, nejistota je však vysoká.

Rizika 

Momentálně nejvíce komplikuje situaci shutdown – přičemž se nezdá, že by měl brzy skončit. Jde o třetí Trumpův shutdown, k prvním dvěma došlo v průběhu jeho prvního volebního období a jeden z nich trval pět týdnů. Ten současný je již nyní historicky druhý nejdelší. Podle amerických analytiků by měl být dopad na reálnou ekonomiku omezený, ale čím déle shutdown trvá, tím jsou dopady větší. Současná situace v každém případě dále snižuje důvěru v akceschopnost aktuální administrativy a zároveň zvyšuje (v širších souvislostech) obavy z negativních dopadů hlubokého rozporu mezi republikány a demokraty na americkou ekonomiku.