PPF Group | Ekonomika pokračuje v solidním růstu při zvýšené inflaci

Ekonomická aktivita

Po dvou měsících silných dat z trhu práce přišlo vystřízlivění – slabá data a revize směrem dolů za předchozí dva měsíce. Týkalo se to přírůstku pracovních míst, což je nejvíce sledovaný, ale také volatilní a často významně revidovaný údaj. Mnohem méně sledovaná je míra nezaměstnanosti, protože je stabilnější a podstatně méně náchylná k překvapením. A ta zůstává zhruba stabilní. Jde přitom o podstatně důležitější údaj, protože se přímo týká klíčové rovnováhy mezi poptávkou a nabídkou po pracovní síle. Míra nezaměstnanosti se už nějakou dobu drží poblíž své ideální úrovně: není příliš nízká, takže nepodporuje inflaci, a zároveň je poměrně blízko plné zaměstnanosti. Stabilita na této úrovni umožňuje Fedu koncentrovat se na inflaci a podporuje optimální růstové tempo ekonomiky. Je to vidět na konjunkturálních ukazatelích (ISM, PMI), které se drží v expanzi, i na zlepšující se osobní spotřebě. Mzdové tlaky přitom klesají, jak je vidět nejen přímo na vývoji mezd, ale také na klesajícím počtu lidí dobrovolně měnících zaměstnání – přetahování zaměstnanců pomocí vyšších mezd je řidší, což umožňuje zaměstnavatelům držet nižší růst mezd bez rizika odchodu nejlepších zaměstnanců.

Inflace a centrální banka

Inflace byla nižší, než se očekávalo. U celkové hrál klíčovou roli pokles cen benzínu vázaný na pokles cen ropy. Zajímavá však byla především nižší jádrová inflace a to, že k její nižší úrovni přispěla řada položek, což zvyšuje šance na pokračování desinflace. Problém představuje opětovné přiostření situace v Perském zálivu (viz rizika). Červencové zasedání FOMC sice ponechalo sazby beze změny, ale tři hlasující členové byli pro jejich zvýšení. Trh však přesto snížil očekávání zvýšení sazeb v letošním roce. Nyní bude důležité sledovat především další vývoj inflace – jakékoliv náznaky jejího zrychlování (především u jádra) by zvýšily pravděpodobnost hiku a naopak. Vyhlídky jádrové inflace jsou dobré – důležité je především zpomalování rychlosti růstu mezd a nájmů. Boom investic do AI infastruktury sice vytváří inflační tlaky, ale ty jsou omezené pouze na některé sektory zboží. Klíčový bude ale vývoj inflace ve službách kvůli její velké váze ve spotřebním koši a zde by měl dominovat vliv pomalejšího růstu mezd a tedy personálních nákladů. Celkovou inflaci bude ovlivňovat výrazné kolísání cen ropy a s odstupem hrozí i růst cen potravin – to bude i nadále znervózňovat trh.

Rizika

V červenci znovu eskaloval konflikt mezi USA a Íránem. Ceny ropy reagovaly růstem a rizikem je, že pokud nedojde brzy opět ke zklidnění, může se cena ropy vrátit na letošní maxima. To by obnovilo proinflační impuls a podpořilo možnost zvýšení sazeb v USA – šance na pokles inflace by byly odsunuty do neurčitě vzdálené budoucnosti, a tím pádem by se Fed buď musel smířit s inflací dlouhodobě nad svým cílem, nebo by musel zvýšit sazby. Vzhledem k tomu, že už nyní polovina FOMC chce do konce roku sazby zvýšit a v červenci tři hlasující členové FOMC pro zvýšení byli, je volba poměrně jasná.

Ekonomika pokračuje v solidním růstu při zvýšené inflaci

Podobné články

Ekonomická aktivita

Inflace a centrální banka

Rizika