Fed je opatrný, sazby proto zůstávají stabilní

Ekonomická aktivita 

Počet zaměstnanců opět rostl rychleji, než se čekalo, míra nezaměstnanosti však stagnovala kvůli růstu míry participace; zároveň zpomaluje růst mezd. Z hlediska Fedu je to prakticky ideální situace: trh práce je dostatečně silný, ale zároveň není přehřátý, a klesající tempo růstu mezd ukazuje na snižující se mzdově-nákladové inflační tlaky. Cla se zatím do cen nijak významně nepromítla, takže inflace zatím nezrychlila. Vývoj nových nájmů i zpomalující tempo růstu cen nemovitostí dávají silnou naději na zpomalení růstu nájmů, což by při jejich velké váze ve spotřebním koši mohlo omezit případný pozdější průsak cel do cen. Cenové tlaky by mohla omezit i slabší osobní spotřeba – po nákupní vlně přinesl minulý měsíc citelné zpomalení jejího růstu. Překvapení však nabídl index spotřebitelské důvěry Conference Board, který po propadu nečekaně vystřelil na vyšší úrovně. Zdá se, že spotřebitelé začínají vnímat rozdíl mezi každodenní zkušeností a mediální realitou a zjišťuji, že ekonomika je v poměrně dobrém stavu, daleko od katastrofy. To by mohlo v dalších měsících podpořit osobní spotřebu. Slabší byla průmyslová produkce a zejména objednávky zboží dlouhodobé spotřeby, což by mohlo naznačovat nižší investování a cyklický útlum. Na druhou stranu oba indexy PMI se posunuly zřetelně do pásma expanze, což by mohlo znamenat, že si podniková sféra začíná zvykat na netradiční styl nové administrativy a pomalu se začíná uklidňovat. 

Inflace a centrální banka 

U inflace se zatím zavedená cla nadále nijak výrazně neprojevují. Inflace se vyvíjela v souladu s očekáváním. Pro její další vývoj bude důležitý jednak dopad cel, který by ji měl zvyšovat, a jednak tempo růstu nájmů, které by mělo poměrně výrazně klesat. Nájmy mají v CPI velkou váhu, jejich váha v preferovaném inflačním ukazateli Fedu, tedy jádrovém indexu PCE, je však citelně nižší. Nejistota kolem dopadu cel do inflace vede Fed k opatrnosti – na jeho posledním zasedání zůstaly sazby beze změny a komunikace jeho představitelů konzistentně potvrzuje delší období vyčkávání a stabilních sazeb. To nás vedlo ke snížení počtu očekávaných snížení sazeb ze tří na dvě s tím, že k prvnímu by mělo dojít nejdříve v září. Ve futures na federální fondy jsou momentálně započtena také dvě snížení sazeb. Kromě vývoje inflace bude pro časování snižování sazeb klíčová stabilizace situace ohledně cel, což Fedu umožní lépe odhadnout budoucí vývoj inflace.

Rizika 

Kromě přímých dopadů zatím stále neustávajících šoků přicházejících z Bílého domu (zatím posledním je hrozba 50% cel pro EU) je klíčovým rizikem pro americkou ekonomiku dopad nejistoty vyvolávané neustálými změnami. Index spotřebitelské důvěry Conference Board sice naznačil, že nejhorší by snad už mohlo být za námi, ale slabší osobní spotřeba a odkládání investic mohou i tak vést ve zbytku letošního roku k citelnému zpomalení ekonomiky (bráno z hlediska konečné domácí spotřeby, bez vlivu zásob a zahraničního obchodu).