Česká národní banka se v červenci 2025 nachází v situaci, kdy navzdory nízké inflaci (blízké 2 %) a doporučení vlastního modelu k dalšímu snižování sazeb zvolila opatrný přístup a měnové uvolňování pozastavila. Repo sazba zůstává na 3,5 %, tedy o 1,5 procentního bodu výše než základní sazba ECB při srovnatelné inflaci. ČNB se rozhodla vyčkávat, aby předešla riziku opětovného růstu inflace. Tento postoj může pomoci ukotvit inflační očekávání, ale zároveň hrozí, že příliš přísná měnová politika zpomalí ekonomické oživení.
Vážený uživateli, je nám líto, ale Váš prohlížeč nepodporuje plné zobrazení webu. Doporučujeme Vám přejít na jeho aktuálnější verzi (MS Edge) nebo na některý z nejčastějších prohlížečů (Chrome, Firefox, Safari).
PPF banka
15/8/2025
Červenec 2025: Opatrná ČNB končí se snižováním sazeb
Magdalena Středová, Ľuboš Mokrášanalytický tým PPF banky
Téma měsíce
Proč ČNB váhá s dalším snižováním sazeb?
Česká republika není součástí eurozóny a centrální banka tak může svou měnovou politiku vykonávat nezávisle. Vzhledem k propojení české ekonomiky s eurozónou se ale měnová politika ECB a ČNB jen zřídka rozchází. Období měnového uvolňování, resp. utahování se většinou shodují, i když absolutní výše základní sazby se může lišit.
V historii se vyskytovala období, kdy základní sazba ČNB byla vyšší i nižší než obdobná sazba ECB. Od roku 2017 ale sazby ČNB byly a stále zůstávají vyšší než sazby ECB, což odpovídalo i průměrně vyšší inflaci v České republice ve srovnání s průměrnou inflací v eurozóně. Aktuálně je sazba ČNB o 1,5 pb vyšší než sazba ECB a obě centrální banky shodně signalizují přinejmenším pauzu v měnovém uvolňování.
Výše inflace v EMU i v ČR se přitom aktuálně srovnala v blízkosti 2 %. Jaké jsou důvody větší opatrnosti ČNB? Proč nechce navzdory nízké inflaci rychleji snižovat sazby? Jaké to může mít dopady do inflace a ekonomiky? To jsou otázky, na které se snažíme najít odpovědi.
Česká republika
Navzdory zvyšujícím se nejistotám česká ekonomika roste
Rizika a nejistoty se zvyšují, ale čísla z reálné ekonomiky zatím pokračují v růstu. A vzhůru míří i inflace, podporovaná zejména volatilními cenami potravin, ale i službami, což trápí ČNB, která přerušuje cyklus měnového uvolňování.
Evropská měnová unie
ECB si dá nyní pauzu ve snižování sazeb
Na výsledcích reálné ekonomiky v 1. čtvrtletí se projevil efekt předzásobení. Ten ale ve zbytku roku vyprchá. Zda ekonomiku dále podpoří měnová politika, bude záležet na přicházejících datech. V nejbližších měsících snížení depozitní sazby pod 2 % prozatím neočekáváme.
Spojené státy americké
Inflace zatím zůstává stabilní
Inflace stále zůstává na relativně nízkých úrovních, i když stále mírně nad cílem Fedu. Vliv cel na ceny se zatím příliš neprojevuje a je více než kompenzován poklesem cen v odvětvích služeb zasažených slabší poptávkou. Zároveň je růst ekonomiky spíše mírně slabší, i když HDP za druhé čtvrtletí bude dobré. To bude dáno především vlivem čistého zahraničního obchodu – po obrovských hodnotách z prvního čtvrtletí se schodky vrátily na normální úroveň. Trh práce zatím zůstává v solidním stavu, ale příznaky jeho pomalého slábnutí jsou zřetelné. Fed ponechal sazby beze změny a podle jeho rétoriky by v dohledné době měly zůstat stabilní.
Sdílet na sociálních sítích