Výhled pro letošní rok počítal s přechodem Fedu ke zvyšování sazeb, ECB měla letos držet sazby beze změny. Možnost, že by se centrální banky mýlily v hodnocení situace a byly přinuceny nečekaně vysokou inflací k razantnímu obratu k agresivnímu utahování měnové politiky, byla pouze rizikem, které se však nakonec realizovalo. Jak centrální banky zvládají situaci a jaký je výhled dalšího vývoje jejich měnových politik?
Vážený uživateli, je nám líto, ale Váš prohlížeč nepodporuje plné zobrazení webu. Doporučujeme Vám přejít na jeho aktuálnější verzi (MS Edge) nebo na některý z nejčastějších prohlížečů (Chrome, Firefox, Safari).
PPF banka
30/11/2022
Listopad 2022: Centrální banky pod tlakem
Magdalena Středová, Ľuboš Mokrášanalytický tým PPF banky
Téma měsíce
Centrální banky pod tlakem
Centrální banky deset let zápasily s příliš nízkou inflací až rizikem deflace. Když se situace v důsledku ekonomických dopadů pandemie změnila, trvalo většině z nich příliš dlouho, než zareagovaly. Nyní se potýkají nejen s vysokou inflací, ale především s riziky růstu inflačních očekávání a vzniku inflační spirály.
Situaci jim značně komplikují dopady války na Ukrajině, které vedly k silnému růstu cen řady komodit. Opožděná reakce, která si vynutila o to prudší obrat, s sebou nese vysoké riziko výrazně negativních dopadů na růst ekonomik. Toto riziko je o to větší, že centrální banky pravděpodobně ve snaze co nejrychleji zkrotit inflaci utahování měnových politik přestřelí. V Evropě může dojít k recesi už letos, v USA je pravděpodobná příští rok.
Česká republika
Rostoucí inflace tlumí domácí spotřebu
Rostoucí inflace se dále podepisuje na důvěře domácností i na jejich spotřebě. Očekáváme, že inflace je již na vrcholu a slabá poptávka spolu s úsporným energetickým tarifem letos a zastropovanými cenami energií v příštím roce by měly inflaci postupně snižovat.
Evropská měnová unie
ECB pokračuje v razantním zvyšování sazeb
ECB zvyšuje úrokové sazby navzdory zhoršujícím se ekonomickým vyhlídkám. Nutí ji k tomu zrychlující inflace i slabé euro. Dvouciferná inflace bude nutit centrální banku k dalšímu zvyšování sazeb. Do konce roku očekáváme ještě jedno zvýšení sazeb o 50 bb. Naopak ekonomickou aktivitu by měly podporovat fiskální stimuly, jejich výše je ale stále nejistá.
Maloobchodní tržby v srpnu poklesly o 0,3 % m/m, a to přesto, že výrazně narostl prodej pohonných hmot spojený s čerpáním dovolených ve druhém prázdninovém měsíci. Pohled na vývoj maloobchodních tržeb ale ukazuje, že i když maloobchodní tržby klesají už třetí měsíc v řadě, teprve srpnový pokles znamenal návrat pod dlouhodobý trend.
Spojené státy americké
Jádrová inflace nepřestává stoupat
Další překvapivě vysoké údaje o inflaci dále výrazně posunuly tržní očekávání vývoje sazeb Fedu. Až natolik, že samotný Fed začal opatrně signalizovat, že se blíží zvolnění v sérii mimořádně velkých zvýšení sazeb. Problém inflace spočívá zejména v setrvačnosti sekundárních efektů, které zasáhly řadu pomalu se měnících položek.
Utažení měnové politiky Fedu přitom potřebuje poměrně dlouhý čas na to, aby se naplno projevilo. Sebetvrdší dupání na brzdu tak už nyní příliš nepomůže. Stejně jako reaguje na utažení měnové politiky pomalu inflace, reagují pomalu i růstové ukazatele, takže americká ekonomika stále vykazuje solidní výkonnost. Týká se to zejména trhu práce, což představuje pro Fed vzhledem k riziku mzdové inflace další problém.
Finanční trhy
Finanční trhy 11/2022
Říjen začal kurzem na paritě a končil kurzem lehce nad paritou. Mezitím se však kurz držel poměrně výrazně pod paritou, když první polovina měsíce byla ve znamení posilování dolaru a druhá ve znamení jeho oslabování. Klíčovým faktorem byly opět sazby Fedu a ECB. V první polovině měsíce trh zvyšoval svoje očekávání konečné úrovně sazeb, což souviselo především s dalším negativním překvapením u inflace.
Druhá polovina měsíce přinesla stabilizaci očekávání ohledně konečné úrovně amerických sazeb na jedné straně a podstatný pokles cen zemního plynu, a tedy zlepšení vyhlídek ekonomiky v Evropě na druhé straně. To byly faktory, které pomohly euru v návratu na paritu. Zároveň je důležité, že euro je na historicky slabých úrovních, takže dopad informací na kurz je asymetrický – mnohem více jsou cítit informace pozitivní pro euro než informace pozitivní pro dolar.
Sdílet na sociálních sítích