Rostoucí inflace se dále podepisuje na důvěře domácností i na jejich spotřebě. Očekáváme, že inflace je již na vrcholu a slabá poptávka spolu s úsporným energetickým tarifem letos a zastropovanými cenami energií v příštím roce by měly inflaci postupně snižovat.
Vážený uživateli, je nám líto, ale Váš prohlížeč nepodporuje plné zobrazení webu. Doporučujeme Vám přejít na jeho aktuálnější verzi (MS Edge) nebo na některý z nejčastějších prohlížečů (Chrome, Firefox, Safari).
Rostoucí inflace tlumí domácí spotřebu
Ekonomická aktivita
Poslední zveřejněné údaje maloobchodních tržeb za srpen potvrdily, že spotřebitelská poptávka pokračuje v poklesu. V meziměsíčním srovnání poklesly maloobchodní tržby o 0,7 %, meziročně poklesly o 7,6 %. Poptávka po zboží klesá již od konce loňského roku. Situace ve službách, kde
se poptávka normalizovala mnohem pomaleji než u zboží, není tak nepříznivá, i když srpnová čísla ukázala, že růstový trend je již u konce. V srpnu tržby ve službách meziměsíčně poklesly o 0,4 %. Spotřebitelská důvěra se aktuálně zejména kvůli vysoké inflaci pohybuje na historických minimech, což by se mělo nadále projevovat na spotřebitelské poptávce ve zbytku letošního roku a působit na pokles HDP. Očekáváme, že česká ekonomika se dostane ve 2. pololetí letošního roku do mírné recese.
Průmyslovou výrobu stejně jako v červenci i v srpnu podpořil zejména automobilový průmysl, který těží ze zlepšujících se dodavatelsko-obchodních řetězců. Celkově průmyslová výroba meziročně vzrostla o 7,2 %, příspěvek automobilového průmyslu činil 6,4 pb. Vzhledem k postupnému ochlazování zahraniční poptávky očekáváme, že dynamika automobilového průmyslu bude ve zbytku roku výrazně klesat a s ní i dynamika celého průmyslu. V meziročním srovnání by měla ale průmyslová výroba zůstat v září a v říjnu v kladných číslech především zásluhou nízké srovnávací základny.
Inflace a centrální banka
Spotřebitelské ceny v září meziročně vzrostly o 18 %. To je stále výrazně méně, než očekávala ve své květnové prognóze ČNB (20,4 %), ale více, než čekal trh i my.
Odchylku od našeho odhadu způsobily především ceny energií, které vzrostly o něco více, než jsme předpokládali (ceny zemního plynu pro domácnosti vzrostly o 15,2 % m/m, 85,9 % y/y). Nad očekávání vzrostly ceny v oddíle vzdělávání (6,4 % m/m) a ve svižném růstu pokračovaly ceny ve stravování a ubytování i ve vybavení a opravách domácností (1,8 % m/m). Také ceny ostatního zboží po zpomalení dynamiky v srpnu opět vzrostly (1,2 % m/m). Celkově se ceny zboží zvýšily o 1,5 % m/m, 20,7 % y/y. Ceny služeb meziměsíčně poklesly o 0,3 % v důsledku konce letní sezóny, v porovnání se stejným obdobím v loňském roce vzrostly o 13,7 %.
Rostoucí inflace výrazně tlumí poptávku po zboží.
Stejně jako v předchozích měsících nejvíce k růstu cen přispívá oddíl bydlení, voda, energie, paliva (6,6 pb), následován potravinami (3,6 pb). Dynamika obou těchto položek by měla začít postupně zpomalovat díky zastropování cen energií (od ledna 2023) i poklesu celosvětového indexu cen potravin. Ostatní ceny by měly reagovat na zpomalující poptávku. Domníváme se, že i přes zářijová vyšší než očekávaná čísla je inflace již blízko svého vrcholu.
Vzhledem k tomu, že zářijová inflační čísla zůstávají pod letní prognózou, a navíc ČNB drží kurz koruny silnější, než by odpovídalo prognóze (pro 4Q ČNB v letní prognóze předpovídala 25,2 EUR/CZK), domníváme se, že zářijová inflace nezmění převládající holubičí nastavení bankovní rady. Stále čekáme stabilní sazby, i když pro delší období, než implikuje prognóza. První snížení sazeb očekáváme až
v polovině příštího roku.
Inflace se vyšplhala na 18 % zejména kvůli narůstajícím cenám energií pro domácnosti.
Rizika
Aktuální rizika jsou významná a působí oběma směry. Mezi protiinflační rizika, a tedy i možnost dřívějšího snižování sazeb, patří klesající domácí i zahraniční poptávka a následná recese. Naopak napjatý trh práce stále představuje díky tlaku na růst mezd silné proinflační riziko. V neposlední řadě bude mít hrozba další eskalace válečného konfliktu na Ukrajině negativní vliv na celý středoevropský region.
